비트코인 채굴이 에너지 및 인프라 사업으로 변모하고 있는가?

비트코인 채굴자들은 낮은 블록 보조금(block subsidies), 박해진 마진(thinner margins), 그리고 변동성이 큰 해시가격(hashprice)으로 인해 암호화폐 역사상 가장 도전적인 사이클 중 하나를 겪고 있습니다. 최근 BeInCrypto의 분석에 따르면 비트코인의 '전기 비용(Electrical Cost)' 하한선은 48,694달러 근처에 형성되어 있는 반면, 실현 가격(realized price)은 약 54,000달러 수준입니다.

따라서 수익 마진은 빠르게 줄어들고 있으며, 전반적으로 경쟁은 치열해지고 있습니다. 여기에 2년도 채 남지 않은 다음 비트코인 반감기(halving) 사이클이 이러한 압박을 가중시키고 있습니다.

2024년 반감기로 인해 비트코인 블록 보조금은 3.125 BTC로 감소했으며, 다음 반감기는 2028년경에 이를 1.5625 BTC로 줄일 것으로 예상됩니다. 채굴자들에게 이는 이제 모든 와트(watt), 칩(chip), 냉각(cooling) 결정, 그리고 가동 시간(uptime) 한 시간 한 시간이 수익성에 직결됨을 의미합니다.

BeInCrypto는 EMCD의 CEO이자 설립자인 Michael Jerlis, VNISH의 글로벌 영업 총괄인 Bradley Peak, 그리고 Zoomex의 CMO인 Fernando Lillo Aranda와 함께, 비즈니스가 에너지 경제(energy economics)와 운영 통제(operational control)에 더 의존하게 됨에 따라 채굴 전략이 어떻게 변화하고 있는지에 대해 이야기를 나누었습니다.

단순 해시레이트에서 수익성 있는 해시레이트로

수년 동안 채굴 전략은 비교적 단순했습니다. 더 많은 장비를 배치하고, 저렴한 전력을 확보하며, 비트코인 가격 사이클이 마진을 높여주기를 기다리는 것이었습니다. Peak에 따르면, 보상이 감소하고 거래 수수료(transaction fees)가 채굴자 수익을 독자적으로 감당하기에는 여전히 너무 작기 때문에 이 모델은 압박을 받고 있습니다.

“가장 큰 변화는 채굴자들이 훨씬 더 규율 있는 운영자(disciplined operators)가 되고 있다는 점입니다.”라고 Peak는 말했습니다. “2026년에 우리는 채굴자들이 '최대 해시레이트(maximum hashrate)'에서 '최대 수익 해시레이트(maximum profitable hashrate)'로 이동하는 것을 목격하고 있습니다.”

그는 이러한 새로운 운영 모델의 일부로 펌웨어 튜닝(firmware tuning), 플릿 세분화(fleet segmentation), 해시가격이 약한 시기의 언더클러킹(underclocking), 선택적 오버클러킹(overclocking), 유연한 전력 계약, 그리고 더 강력한 재무 규율(treasury discipline)을 꼽았습니다.

Michael Jerlis 또한 동일한 추세에 대해 언급했습니다.

“'구매-채굴-판매(Buy-mine-sell)' 방식은 거의 끝났습니다.”라고 Jerlis는 말했습니다. “해시가격이 하루 PH/s당 29달러 근처이고 대부분의 날에 수수료가 약 1% 수준인 상황에서, 보상만으로는 비용을 충당할 수 없습니다. 채굴자들은 단순한 해시레이트 추구를 멈추고 이제 킬로와트시(kilowatt-hour)당 마진을 짜내고 있습니다.”

이러한 환경에서 거부된 셰어 (rejected shares), 풀 수수료 (pool fees), 칩 성능 (chip performance), 전압 설정 (voltage settings), 그리고 다운타임 (downtime)은 재무적 변수가 됩니다. Jerlis는 현대의 채굴 비즈니스를 “이제는 디테일에 돈이 숨어 있는” 사업이라고 설명했습니다.

Peak는 채굴자들이 수요 반응 (demand response), 그리드 서비스 (grid services), 그리고 사이트 설계가 허용하는 경우 AI 또는 고성능 컴퓨팅 (high-performance computing)을 포함한 새로운 수익원을 탐색하고 있다고 덧붙였습니다.

그는 “채굴은 비트코인을 하나의 수익원으로 하는 에너지 및 인프라 사업으로 점점 더 변모하고 있다”라고 말했습니다.

펌웨어, 출력 제한, 그리고 부하 제어가 마진을 결정한다

수익성이 악화됨에 따라, 소프트웨어 수준의 최적화 (optimization)가 채굴 경제성을 개선하는 가장 빠른 방법 중 하나가 되고 있습니다. Peak는 펌웨어 (firmware)가 강력한 이유로, 그것이 ASIC 수준에서 직접 작동하여 운영자가 실제 현장 조건에 따라 전압 (voltage), 주파수 (frequency), 열 동작 (thermal behavior), 팬 커브 (fan curves), 그리고 운영 프로필 (operating profiles)을 조정할 수 있게 해주기 때문이라고 말했습니다.