[ 블룸버그 매크로 전략가 사이먼 화이트 "미 10년물 5.25% 넘으면 채권이 주식 손실을 키우는 자산이 된다." ]

블룸버그 매크로 전략가 사이먼 화이트가 미 국채가 변곡점에 와 있다는 분석을 내놨다.

10년물 수익률이 이번 주 5%를 넘어 2007년 이후 최고 수준에 올라섰지만, 화이트는 국채가 아직 과매도가 아니라고 본다.

가격 기준으로 보면 이제 막 장기 평균에 돌아온 정도이고, 국채는 평균에 돌아온 뒤 대개 한참 더 지나쳐 움직여 왔기 때문에 더 팔릴 여지가 남아 있다는 판단이다.

화이트가 주목하는 선은 5.25%다.

과거 데이터를 보면 10년물이 5.25%를 넘은 상태에서 주식과 채권이 반대로 움직인 적이 거의 없다.

이 선을 넘으면 주식이 떨어질 때 채권도 같이 떨어지는 구간으로 들어간다.

2000년대와 2010년대에는 채권이 주식 손실을 막아줬지만, 인플레이션 충격과 성장 충격이 함께 오는 지금 같은 환경에서는 오히려 손실을 키우는 쪽으로 작동한다는 설명이다.

화이트는 연쇄 효과가 정해진 순서로 온다고 본다.

헤지 수단으로서 국채 매력이 떨어지면 매수자가 가격에 민감해지고 채권 변동성이 먼저 오른다.

채권 변동성이 오르면 할인율 불확실성이 커져 주식 변동성이 따라 오르고, VIX가 오르면 신용스프레드가 벌어진다.

종목 간 상관관계가 사상 최저라 지금은 VIX가 눌려 있지만, 상관관계가 조금만 올라와도 지수 변동성은 크게 튈 수 있는 구조라는 것.

수익률 상승을 막을 재료는 마땅치 않다는 게 화이트의 평가다.

AI 연구소들의 모델 개발 속도 조절 소식은 CAPEX 축소 명분이 될 수 있지만 내년까지 이어지는 컴퓨팅 계약 때문에 채권 랠리를 만들기엔 부족하고, 원자재 랠리와 중동/러시아발 공급 차질은 구조적 물가 압력을 계속 밀어올린다.

수요일 FOMC에서 인상이 나오면 오히려 국채 매수가 붙을 수 있고 동결이면 수익률이 더 오를 수 있다.

어느 쪽이든 5.25%가 상당 기간 뚫리면 지금까지 익숙했던 시장은 다른 시장이 된다는 것이 화이트의 결론이다.