Vidya Ranganathan 작성

런던, 8월 4일 (Reuters) - 클라우드 컴퓨팅 거대 기업인 Oracle Corp가 정크 등급(junk-grade) 신용 등급 하락의 기로에 서 있습니다. 인공지능 (AI) 하이퍼스케일러 (hyperscaler)인 이 기업이 부채에 기반한 섹터 내 지출 과열에 대한 투자자들의 우려를 한 몸에 받으면서 주가가 급락했습니다.

이 미국 다국적 기업은 AI 붐을 앞지르기 위해 칩을 구매하고 컴퓨팅 파워를 구축하려는 주요 소프트웨어 기업들 사이에서 이례적인 모습을 보이고 있습니다. 제한된 현금 보유량으로 인해 대규모 차입과 막대한 장기 리스 (lease)를 감행해야 하는 상황에 처해 있기 때문입니다.

이러한 과도한 지출 규모는 지난 6월에 드러났습니다. 2026년 5월로 종료되는 회계연도 실적에 따르면 Oracle의 잉여 현금 흐름 (free cash flows)은 마이너스를 기록했으며, 매출의 대부분이 자본 지출 (capital expenditure)에 사용되었고, 내년부터 시작되는 것을 포함하여 약 2,600억 달러 규모의 데이터 센터 리스 계약을 체결한 것으로 나타났습니다.

이러한 공개 내용은 투자자들을 불안하게 만들었으며, 회사의 과도한 레버리지 (leveraged) 재무 상태에 대해 오랫동안 경고해 온 신용 평가사들의 표적이 되게 했습니다.

S&P Global Ratings는 지난 7월 Oracle의 신용 등급을 정크 등급 바로 위 단계인 BBB-로 하향 조정하며 가장 먼저 움직였습니다.

Oracle이 보고한 수치에 따르면, 1,295억 달러의 부채는 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익)의 약 4.3배에 달합니다.

부채 대비 EBITDA 비율이 4를 초과하면 재무적 압박을 의미하지만, 이 비율은 분석가들이 사용하는 방법과 지표에 따라 달라질 수 있습니다.

Oracle의 경쟁사인 Alphabet Inc., Amazon, Microsoft Corp., 그리고 Meta Platforms Inc.의 비율은 1 미만입니다.

아직 부채로 계산할 필요는 없지만 분석가들이 추정치에 포함시키는 Oracle의 막대한 리스 약정은 훨씬 더 우려스러운 상황을 보여줍니다.

Moody's Ratings는 S&P보다 한 단계 높은 Baa2 등급에 대한 부정적 전망을 설명하는 2월 보고서에서 "여러 다른 하이퍼스케일러 제공업체들이 AI 인프라를 구축하고 있지만, 이 구축 단계에 진입하는 Oracle만큼 레버리지가 높거나 현금 흐름이 마이너스인 곳은 없다"라고 밝혔습니다.

소프트웨어 사업의 규모와 수익성에도 불구하고, "레버리지(leverage)가 단기적으로 실질적으로 증가할 것이며 일시적으로 5배에 달할 수 있다"라고 Moody's는 밝혔습니다.

분석가들은 자금 조달 필요액이 매우 크기 때문에, Oracle은 신용 등급이 심각하게 제한된 상황임에도 불구하고 더 많은 부채를 발행해야 할 것이며, 동시에 자사주 매입을 축소하고 자기자본(equity capital)을 확충할 것이라고 말했습니다.

Oracle은 2027 회계연도에 최대 950억 달러의 자본 지출(capital expenditures)을 예상하고 있으나, 그중 최대 250억 달러는 고객으로부터의 상환액으로 충당할 것으로 예상하고 있습니다.

Oracle은 본 기사에 대한 논평을 거부했습니다. 실적 발표 전화 회의(earnings calls)에서 Oracle은 규율 있는 자본 배분(capital allocation)과 투자 등급(investment-grade) 신용 등급 유지를 위해 계속 노력하고 있다고 밝혔습니다.