Patturaja Murugaboopathy 및 Gaurav Dogra 작성

7월 22일 (Reuters) - 미국의 하이퍼스케일러(Hyperscalers)들이 인공지능 (AI) 투자에 대한 수익을 보여주기 시작했으나, 구축 비용의 상승이 이들의 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)을 갉아먹고 있으며 투자자들도 이를 주목하고 있습니다.

LSEG 컨센서스 추정치에 대한 Reuters의 분석에 따르면, 현재의 궤도로 볼 때 소위 "하이퍼스케일러"라 불리는 Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms 및 Oracle은 2027년까지 이들이 창출하는 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)보다 더 많은 금액을 자본 지출 (Capital Expenditures, Capex)에 사용할 것으로 예상됩니다.

데이터에 따르면 이 기업들은 2027년에 2025년보다 연간 영업 현금 흐름 (Operating Cash Flow)을 약 3,400억 달러 더 창출할 것이지만, 자본 지출 (Capex)은 약 5,340억 달러 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 추가적인 현금 흐름 1달러당 약 1.57달러의 추가 투자가 이루어지는 것과 맞먹는 수준입니다.

수요일 Alphabet을 시작으로 이 기업들이 실적을 발표할 때, 투자자들은 클라우드 및 AI 매출의 급격한 성장이 예상되는 지출 급증 속도를 따라잡을 수 있는지에 대한 신호를 찾을 것입니다. 최근 주가 흐름은 이러한 우려를 시사합니다.

하이퍼스케일러들은 AI 구축이 시작된 이후 미래 성장의 약속에 힘입어 급등하며 시장 랠리를 주도했습니다. 지난 1년 동안 Alphabet을 제외한 모든 기업이 S&P 500 지수의 상승 폭을 밑돌았습니다.

Futurum Equities의 수석 시장 전략가인 Shay Boloor는 "투자자들은 AI가 빅테크 (Big Tech)의 비즈니스 모델을 얼마나 근본적으로 변화시키고 있는지 과소평가하고 있습니다"라고 말했습니다.

"역사적으로 이 기업들은 매출이 자본 요구 사항보다 훨씬 빠르게 확장될 수 있었기 때문에 자산 경량 (Asset-light) 플랫폼으로 가치를 평가받았습니다. 하지만 AI는 소프트웨어, 광고 및 클라우드 경제학이 점점 더 막대한 물리적 인프라 지출에 의존하게 되는 하이브리드 모델로 이들을 몰아가고 있습니다."

자본 지출 (Capex) 추정치는 AI 관련 지출뿐만 아니라 모든 지출을 포함합니다. 기업들이 AI 전용 투자 규모를 일관되게 공개하지 않기 때문입니다. 경영진들은 데이터 센터, 서버, 네트워킹 장비 및 기타 클라우드 인프라에 대한 지출이 주로 AI 수요에 의해 주도되고 있다고 밝혔습니다.

지출 전망 또한 변동될 수 있습니다. LSEG에 따르면, 이 5개 기업의 올해 자본 지출 (Capex)에 대한 컨센서스 (Consensus) 추정치는 1월의 약 4,850억 달러에서 7월 기준 약 7,300억 달러로 상승했습니다.

AI 지출이 성과를 거두고 있다는 몇 가지 신호도 있습니다. Microsoft는 자사의 AI 사업이 연간 매출 실행 속도 (Revenue run rate) 370억 달러를 넘어섰다고 밝혔으며, Amazon은 1분기 AWS 부문에서 28%의 성장률을 기록했다고 보고했습니다.

현금 흐름에 대한 우려

그럼에도 불구하고, 투자자들에게 있어 우려는 지출이 지속되는 동안 AI 관련 현금 창출 능력이 약화될지 여부입니다.