분석: 워시 의장은 손을 보이지 않으면서 연준의 권한을 휘두르는 법을 배우고 있다

케빈 워시(Kevin Warsh)는 자신을 증명하는 과정은 끝냈다.

연방준비제도(Fed) 의장이 수요일에 열린 기자회견은 그가 직책 초기에 보였던, 마치 구석으로 몰린 듯한 모습과는 확연히 달랐다. 그는 적어도 어느 정도까지는 시장이 자신이 어디로 향할지 추측하도록 내버려 둘 의향이 있음을 보여주었다. 그리고 기관을 재편하는 데 자신의 권위를 사용하기 시작했다.

워시는 금리 인하가 자신에게 Fed 의장직 후보로서의 시험대(litmus test)라고 말했던 대통령에 의해 임명되었다. 연방공개시장위원회(FOMC)가 물가 상승률이 Fed 목표치인 2%를 훨씬 상회했음에도 불구하고 6월과 7월에 금리를 동결하기로 결정했을 때, 수많은 논평가들이 새 의장의 신뢰성에 의문을 제기했다. 이후 9월 FOMC의 금리 인상 결정은 워시가 제시한 경제에 대한 매파적(hawkish) 해석으로 인해 시장이 반대 방향으로 급격히 움직였다. 투자자들은 이번 주 Fed가 금리를 인상할 수밖에 없을 것이라고 생각했지만, 최고위 관계자들이 나와 의도적으로 시장의 기대를 완화하는 모습을 보이면서 상황이 바뀌었다.

이번 주에 워시는 이 모든 것을 뒤로했다. 그는 연준이 정해진 경로를 따르고 있다는 어떠한 기대감도 부인하며 "만약 우리가 통화 정책 운영에 대한 확정적인 결론을 가지고 있었다면, 오늘 이렇게 큰 화려함으로 발표했을 것"이라고 말했다.

하지만 워시는 현재 자신의 기조가 높은 금리 방향으로 기울어져 있다는 강력한 신호도 보냈다. 그는 "전반적인 금융 여건이 긴축적이지만, 저는 그것들을 긴축적이라고 부르기를 꺼리고 불가능하다"고 말했다.

그는 물가가 고집스럽게 유지될 경우 12월에 금리를 인상하기 위한 지적 기반을 다지면서도 자신의 선택지를 보존하고 있었다.

워시는 시장에서 만연한, 시장을 진정시키기 위해 발언했던 관계자들이 자신의 지시에 따라 그렇게 했는지 여부에 대한 확인 요청은 거부했다. Fed 내부자들은 연준의 부의장들이 보통 의장과 메시지를 조율한다고 전했다.

"제가 모든 것을 아는 사람처럼 메시지를 보내고 있다는 식으로 암시하는 것은 제가 아는 FOMC 위원회가 아닙니다"라고 워시는 말했습니다. 하지만 시장은 이번 주에 연준(Fed)이 금리를 인상하지 않을 것이라는 메시지를 받았습니다. 만약 워시가 부하들을 통해 평소에는 꺼리는 선행 지침(forward guidance)을 주고 싶다면, 이제 그는 그럴듯한 부인 가능성(plausible deniability)을 갖게 되었습니다.

이것이 워시의 방식입니다: 그는 지적으로 유연하며 자신의 목표 달성에 매우 집중합니다.

예를 들어, 그가 정책 변화를 시작하기 위해 구성한 태스크 포스(task forces)의 목표 중 하나는 연준이 인플레이션을 측정하는 방식을 바꾸는 것입니다. 하지만 그의 인플레이션 억제에 대한 의지가 의문시될 때는 그것이 불가능했습니다. 9월 금리 인상은 가격 상승 속도를 늦추는 데 진지하지 않다고 말했던 회의론자들에게 답을 주는 데 큰 역할을 했으며, 필요하다면 더 많은 금리 인상을 단행할 의향이 있습니다.

워시는 수요일에 "우리가 2%대 어딘가에서 인플레이션 목표를 용인하고 있다고 생각한다면, 그것을 바로잡아 드리겠습니다"라고 말했습니다. 그 목표는 2% 고정입니다. 그의 발언은 경제가 강한 한 높은 금리로 이어지는 처방전과 같습니다.

워시와 FOMC는 12월 다음 회의 전에 자신들의 주장을 펼칠 수 있는 많은 양의 새로운 데이터를 확보할 것입니다. 또는 대안적으로, 이는 생산성이 증가하고 있어 인플레이션 없이 더 많은 성장이 가능하다는 주장을 하는 데 그를 도울 수도 있습니다.

한편, 연준 내 워시의 다른 변화들도 효과를 보기 시작하고 있습니다. 그는 수요일에 향후 2년 동안 FOMC가 금리 인상 여부에 대해 투표하는 횟수를 줄일 계획을 발표했습니다. 연준은 여전히 일 년에 8번 회의를 열겠지만, 2027년 한 번과 2028년에 두 번의 회의에서는 금리 변경 여부에 대한 투표를 건너뛸 것입니다. 이러한 움직임은 상당한 양의 '연준 발언(Fedspeak)' 가치를 떨어뜨리는 효과가 있습니다. 시장은 금리 결정보다 최대 3개월이나 앞서 나오는 주변 지역 연준 총재의 논평에는 크게 신경 쓰지 않을 것입니다. 또한, 지역 총재들은 FOMC 의사결정권자로서 일 년에 걸친 순환 근무에서 예정된 투표 횟수도 한 번 줄어듭니다.

연준 의장은 금리를 변경해야 할 필요성을 느낄 때 언제든지 즉석 회의를 소집할 권한을 보유하고 있습니다.

하지만 워시 의장의 이러한 업무 방식에는 위험이 따르며, 특히 그가 무대 뒤로 더 물러나면서 더욱 그렇습니다. 연준 투명성 지지자들은 햇빛이 관계자들의 주장에 더 많은 엄격함을 더한다고 믿습니다.

PGIM의 수석 미국 이코노미스트인 로버트 소킨(Robert Sockin)은 이미 이것 자체가 문제가 될 수 있다고 말했습니다. 그는 인플레이션이 너무 높아 이번 주 연준이 금리를 인상하지 않기로 한 결정에 정당성을 부여하기 어렵다고 생각하는 그룹에 속합니다.

소킨은 “더 많은 데이터가 항상 좋지만, 워시는 이러한 배경이 왜 금리 인상을 정당화하지 못했는지 충분히 설명하지 못했습니다. 특히 그가 금융 상황이 긴축되었다고 생각하지만, 그렇게 말할 수는 없다고 언급한 점을 고려하면 더욱 그렇습니다”라고 말했습니다.

그는 “유지하는 것은 ‘정책적 실수’였으며, 점진적인 연준은 더 높은 수준으로 인상해야 함을 의미하고, 이는 경기 침체 위험을 기계적으로 높입니다”라고 덧붙였습니다.

워시 의장의 접근 방식의 전체적인 결과가 몇 달 동안 명확해지지 않을 수도 있습니다. 이것이 그에게 연준을 재편할 여지를 주지만, 동시에 긴축을 미루는 것의 결과가 너무 늦어서야 분명해질 수도 있다는 것을 의미합니다.