변동성 급증 속 트레이더가 주목하는 하나의 '안정적인' 주식

AI 관련 헤드라인이 나올 때마다 반도체 (Semis) 주가가 요동치고 지수 변동성 (Volatility)이 급증함에 따라, 저는 드라마를 사는 대신 변동성을 팔 수 있는 대조적이고 안정적이며 현금을 창출하는 비즈니스를 찾고 있습니다.

Cigna (CI)가 그 조건에 부합합니다. 그리고 저는 주가를 쫓아가기보다는 저만의 방식으로 주식을 매수해 나가고 싶습니다.

Cigna는 성장 스토리가 아닙니다. 매출 성장(Revenue growth)은 반도체 분야에서 나오는 놀라운 수치들에 비하면 완만하지만 꾸준합니다. 이 회사는 1분기에 조정 주당순이익 (Adjusted EPS) 7.79달러를 기록하며 예상치를 상회했으며, 연간 가이던스를 주당 최소 30.35달러로 상향 조정하며 수년간 이어온 조정 EPS 성장 패턴을 연장했습니다. 이는 5분기 연속 (비록 완만할지라도) 분기 EPS 예상치 상회(Beat)를 기록한 것입니다. 또한 이 주식은 상당한 규모의 자사주 매입 프로그램에 의해 지지받고 있습니다. 작년 초 발표된 60억 달러 규모의 환매 프로그램 중 약 25억 달러가 남아 있습니다.

주가가 290달러를 약간 상회하는 현재, 선행 수익 배수 (Forward earnings) 약 9.5배에 거래되고 있습니다. 이는 현재 수준의 S&P 500 지수에 지불하는 배수의 절반에도 못 미치는 수준이며, 배당 수익률 (Dividend yield)은 2.2%로 약 두 배에 달합니다.

배당이 주식 매수의 이유 중 하나라면, 다음 배당을 받기 위해 9월 첫째 주까지 기다려야 합니다 (CI는 9/4에 배당락 (Ex-div) 예정). 따라서 잠재적 수익을 가속화하기 위해 290달러에 주식을 직접 사는 대신, 최근 6달러 근처에서 거래되고 있는 7월 만기 280달러 현금 확보 풋옵션 (Cash-secured put)을 매도하겠습니다.

• CI 7월 풋옵션 6달러에 매도
• 최대 이익: $60
• 최대 손실: $276
• 숙련도: 중급 (Intermediate)

두 가지 상황이 발생할 수 있으며, 어느 쪽이든 수용 가능합니다. 만약 CI가 만기까지 280달러 위를 유지한다면, 우리는 프리미엄을 챙기게 됩니다. 이는 약 6주 동안 거래를 담보하는 현금 대비 약 2%의 수익이며, 9.5배 수익률의 비즈니스를 할인된 가격에 사기로 동의한 것에 대한 연환산 수익률(Annualized yield)로는 10% 중반대 수준입니다.

만약 CI의 주가가 280달러 아래로 떨어져 우리가 주식을 배정받게 된다면, 우리의 유효 취득 단가(effective basis)는 현재 가격 대비 5% 할인된 약 274달러가 되며, 이는 52주 가격 범위의 하위 절반보다도 여유 있게 높은 수준입니다. 그 시점부터 전략의 두 번째 단계가 시작됩니다. 즉, 배당금을 수취하면서 동시에 해당 포지션에 대해 체계적으로 커버드 콜 (Covered Call)을 매도하여, 안정적인 관리 의료 (Managed-care) 프랜차이즈를 지속적인 수익 창출원으로 전환하는 것입니다.

다른 모든 거래와 마찬가지로, 이 전략 역시 완전히 무위험은 아닙니다. 관리 의료 분야는 헤드라인 리스크 (Headline risk), 의료 비용 추세 및 기타 리스크를 수반합니다. 하지만 바로 그 점이 핵심입니다. 우리는 이미 보유하기에 합리적이라고 판단한 가격에 주식을 배정받는 것이기 때문입니다.

물론 풋 옵션 (Put)을 매도하면 계좌 내에 많은 증거금 (Margin)이 묶이게 되지만, 자본 투입량은 단순히 주식을 매수하는 것과 동일합니다.

변동성이 예고 없이 계속해서 나타날 때, 저변동성 종목을 대상으로 자신만의 진입 가격을 설정하며 보상을 받는 방식은 포트폴리오의 변동 폭을 줄이는 좋은 상쇄 수단 (Counterbalance)이 될 수 있습니다.