금융에서 말은 가장 저렴한 도구이며, 지난 20년 가까운 시간 동안 가장 효과적인 도구이기도 했습니다.

당국자들은 적절한 위치에서 던진 문장 하나가 전체 정책 프로그램의 역할을 수행할 수 있다는 점을 배웠습니다. 적절한 장소에서 적절한 말을 하면, 누구도 문서를 서명하거나 단 하나의 구매를 승인하기 전에 차입 비용 (borrowing costs)이 낮아졌습니다.

이 기술이 통했던 이유는 청중이 화자가 자신이 모르는 무언가를 알고 있다고 믿었기 때문입니다. 그 믿음이 메커니즘의 전부입니다. 그 믿음을 제거하면 말은 그저 말일 뿐입니다.

스콧 베센트 (Scott Bessent)는 대부분의 사람들보다 이 일을 더 잘해왔습니다. 재무장관 (Treasury secretary)은 2026년 상반기 동안 에너지 충격 (energy shock)이 가라앉으면 인플레이션 (inflation)이 진정될 것이며, 성장은 3% 근처를 유지할 것이고, 중앙은행 (central bank)은 연말이 되기 전에 금리를 인하할 여력이 있을 것이라는 인내심 있는 논거를 펼쳤습니다.

그는 1월에 그 주장을 했습니다. Reuters를 인용한 Spectrum News의 보도에 따르면, 그는 4월에도 정책 입안자들이 먼저 명확성을 기다리고 싶어 하더라도 금리는 결국 내려가야 한다고 말하며 다시 한번 그 주장을 펼쳤습니다.

한동안 시장은 그를 신뢰하며 믿어주었습니다.

그러다 미국 금융에서 가장 중요한 가격이 협조를 멈췄습니다. 재무부 (Treasury Department)에 따르면, 30년 만기 국채 수익률 (30-year Treasury yield)은 7월 17일에 5.06%로 마감되었는데, 이는 2008년 금융 위기 (financial crisis) 직전 이후 국가가 경험해 보지 못한 수준입니다.

30년 만기 국채 수익률이 메시지를 무시하는 이유

수익률 곡선 (yield curve)의 장기물은 재무장관이 이성적으로 설득할 수 없는 시장의 유일한 구간입니다.

단기 금리는 연준 (Fed)을 따르며, 연준은 로비의 대상이 될 수 있습니다. 하지만 30년 만기 채권은 2050년대에 1달러의 가치가 얼마가 될지에 대해 베팅하는 사람들에 의해 가격이 결정됩니다. 어떤 기자 회견도 그 계산을 바꿀 수는 없습니다.

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현재 그 사람들은 더 많은 것을 요구하고 있습니다. 30년 만기 수익률은 2026년을 4.86%로 시작했으나, 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz) 폐쇄와 관련된 인플레이션 공포가 가장 심했던 5월 19일에 5.18%를 찍은 후, 가장 최근의 재무부 수치에서는 5.06%를 기록했습니다.

TheStreet의 보도에 따르면, 해당 5월의 급등은 수익률(yield)이 처음으로 2007년 선을 돌파했을 때와 마찬가지로 2007년 7월 이후 가장 높은 수준을 기록한 것이었습니다. 수익률은 그 정점에서 내려왔지만, 완전히 제자리로 돌아오지는 않았습니다.

2년물 수익률이 말해주는 금리 인하 확률

이 부분은 제가 진심으로 놀라웠던 지점이며, 거의 아무도 다루지 않고 있는 부분입니다.

제가 1월부터 7월까지 재무부(Treasury) 자체의 일일 수익률 곡선(yield curve)을 나열해 보았을 때, Bessent에게 가장 불리하게 움직인 만기(maturity)는 장기 채권(long bond)이 아니었습니다. 바로 2년물 국채(two-year note)였습니다.