밸류에이션 교재로 전 세계가 읽는 아스위스 다모다란이 CNBC 클로징벨에서 칼날을 꺼냈음.

"AI 공간에서 정리(shakeout)가 올 때 봐야 할 건 매그7이 아니라 그 아래 회사들이다."

매그7은 시총 상위 7대 빅테크임. 수십억 달러를 때려 넣었어도 현금흐름과 부채 여력이 있어 재무적으로 제일 덜 흔들린다는 진단. 정리의 타깃은 거물이 아니라 주변 플레이어라는 이야기.

실적 반등 구간에서도 그는 낙관으로 안 받아줌. 매니저들이 AI를 덜 담았다고 느껴 조정 때마다 뛰어든다고 함. "펀더멘털을 다시 본 게 아니다. 이 파티에서 빠지기 싫은 것"이라고 잘라 말함.

더 아픈 대목은 투하자본이익률(ROIC)임. 메타·알파벳·마이크로소프트 쪽은 자본을 더 넣어도 영업이익 증가 폭이 예전 같지 않다고 함. "회사 규모를 감안하면 수익률 하락이 꽤 놀랍다"는 표현까지 씀. 설비투자가 수조 원 단위로 이어지는데 실적이 못 따라오면, 자본은 많이 묶이고 수익률은 낮은 회사로 바뀐다는 경고.

한국 접점은 메모리다. 마이크론·하이닉스처럼 실적이 센 축은 구조 수요 논쟁이 열려 있지만, 그 주변 2차 테마·중소형까지 같이 탄 계좌가 많음. 빅테크 호조만 보고 하위 종목을 들고 가는 구간인지, 현금과 부채 여력부터 다시 볼 때임.