미국 제조업의 혼란스러운 회복세

요약

미국 제조업 PMI가 5월 54를 기록하며 4년 만에 최고치를 달성하고 5개월 연속 확장세를 보였습니다. 하지만 에너지 가격 상승, 공급망 불확실성, 그리고 재고 확보를 위한 예방적 비축 현상으로 인해 실제 경제 건강 상태에 대한 우려도 공존하고 있습니다.

이것은 백악관 경제 관료들이 여러분이 보기를 원하는 차트입니다. 면밀히 관찰되는 산업 조사 결과에 따르면, 미국의 장기적인 제조업 침체가 공장 회복세로 바뀌고 있음을 시사합니다.

중요한 이유: 이 지표에 따르면 제조업 경기 침체는 끝났습니다. 지난 2년의 대부분을 수축 국면(contraction territory)에서 보낸 후, 5월에는 해당 부문 전반의 활동이 5개월 연속 확장되었습니다.

뉴스 동력: 미국 공장 활동의 가장 면밀히 관찰되는 지표 중 하나인 Institute for Supply Management의 제조업 구매관리자지수(PMI)는 5월에 54를 기록하며 4년 만에 가장 높은 수치를 나타냈습니다.

신규 주문, 생산, 그리고 수주 잔량(backlogs)이 모두 강화되었습니다.
2022년 이후 ISM의 가장 강력한 수치와 더불어, S&P Global의 미국 제조업 PMI도 5월에 4년 만에 최고치로 상승했으며, Richmond 및 New York 연방준비제도(Federal Reserve) 지역 조사에서도 주문과 출하가 강화되었음을 보여주었습니다.

그들의 말: "54를 기록한 ISM 제조업 지수는 결승선이 아닙니다. 그것은 시작을 알리는 종소리입니다."라고 트럼프 대통령의 무역 및 제조업 수석 보좌관인 Peter Navarro는 보고서 발표 직후 강하게 언급했습니다.

그렇지만: ISM 조사 응답자들은 익명으로 이란 갈등, 치솟는 연료비, 그리고 공급망 중단과 관련된 "극심한 불확실성"에 대해 경고했습니다.

한 전기 장비 제조업체는 고객들이 인상된 가격을 감수하기를 거부함에 따라 "우리 업계 내에서 공포가 시작되고 있다"라고 말했습니다.
투입 비용 (Input costs)은 완고하게 높은 수준을 유지했으며, ISM의 지불 가격 지수 (prices-paid gauge)는 2021년과 2022년의 인플레이션 급등 이후 가장 높은 수준에 근접했습니다.

흥미로운 점: 최근의 제조업 강세는 지속적인 수요 급증이라기보다 예방적 비축 (precautionary stockpiling)을 반영하는 것일 수 있습니다. 기업들이 이란 관련 공급 중단을 우려하여 부품과 재고를 확보하기 위해 경쟁하고 있기 때문입니다.

S&P의 수석 비즈니스 이코노미스트인 Chris Williamson은 보도자료를 통해 "언뜻 보기에 제조업 부문이 모든 엔진을 풀가동하고 있는 것처럼 보이지만, 보닛을 열어보면 상황이 그리 명확하지 않다"라고 말했습니다.
그는 또한 "5월에도 비축 현상이 널리 나타났으며, 이러한 재고 축적이 일단 완료되면 성장이 둔화될 것이기 때문에 제조업 경제의 근본적인 건강 상태를 정확하게 측정하기 어렵게 만든다"라고 덧붙였습니다.

마찰 지점 (Friction point): 제조업의 회복세는 기업 조사에서는 분명하게 나타나지만, 실제 경제 데이터에서는 그 양상이 훨씬 덜 나타납니다.

만약 미국이 지속적인 제조업 붐의 한복판에 있다면, 최근 몇 달간 개선되었으나 몇 년 전 수준과 유사한 공장 생산량 (factory output)과 같은 지표에 그 모습이 반영될 것으로 기대할 수 있습니다.
공장 급여 지급 인원 (Factory payrolls)은 지난 15개월 중 12개월 동안 감소했으며, 이는 블루칼라 공장 일자리를 되찾아오겠다는 행정부의 약속을 복잡하게 만들고 있습니다.

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