뮤추얼 펀드에서 ETF로의 전환이 필요한 이유: 자금 흐름의 관점

자신의 투자 전략을 ETF 형태(ETF wrapper)로 제공하기 위해 아직 움직이지 않은 약 75%의 뮤추얼 펀드(Mutual Fund) 기업 CEO들에게 있어 주요한 비즈니스 전략적 질문은 어떻게 그러한 전환을 실행할 것인가 하는 점입니다. 뮤추얼 펀드, 특히 액티브 주식형 펀드(Active equity funds)는 15년 이상 자금 유출(Outflows)을 통해 지속적으로 자산을 잃어왔습니다. 대부분은 ETF로의 유출입니다. 아마도 CEO들은 남은 프랜차이즈를 보호하기 위해 무언가 조치를 취해야 할 필요성을 느낄 것입니다.

그들에게는 세 가지 선택지가 있습니다. 첫 번째는 뮤추얼 펀드와는 별개의 상품으로 ETF를 제공하는 것이며, 이는 발행사들이 30년 이상 해온 방식입니다. 두 번째이자 가장 최신 방식은 뮤추얼 펀드의 하나의 클래스(Share class)로서 ETF를 제공하는 것입니다. 이는 Vanguard가 시작부터 해온 방식과 매우 유사하며, 이제는 누구나 할 수 있는 방식입니다. 마지막 방식은 개방형 뮤추얼 펀드를 ETF로 전환(Convert)하는 것입니다. 이 방식은 5년 전인 2021년에 시작되었습니다.

이 세 가지 접근 방식은 각각 장단점이 있습니다. 별개의 클래스로 운영하는 것은 필요한 규모(Scale)를 달성할 확률이 가장 낮으며, 어떤 경우든 성과를 내기까지 수년이 걸릴 가능성이 높습니다. 다중 클래스(Multiple share class) 접근 방식은 현재 운영적 측면과 배분(Distribution) 관점 모두에서 불확실성이 가장 크며, 기존 방식보다 더 나은 성과를 낼 것이라는 확실한 징후도 없습니다.

하지만, 만약 당신이 운용자산(AUM) 250억 달러 또는 500억 달러 규모의 뮤추얼 펀드 회사라면, 전환(Conversion)은 ETF 분야에서 규모를 달성할 수 있는 가장 빠르고 확실한 방법이 될 것입니다. 만약 당신의 뮤추얼 펀드 중 절반, 예를 들어 운용자산의 절반에 해당하는 10개 또는 20개의 펀드를 ETF로 전환한다면, ETF 분야의 자산 0달러에서 수십억 달러 또는 수백억 달러 규모로 즉시 도약할 수 있습니다. 당신은 이제 이 분야의 정당한 플레이어가 되는 것입니다. 모든 뮤추얼 펀드를 전환한다면 즉시 주요 플레이어가 될 수도 있습니다! 이는 주주 의결권(Shareholder proxy vote)이 필요한 전환 과정 중에 주주들로부터 추가적인 자금 유출이 발생하더라도 마찬가지입니다. 물론, 당신은 이미 자금 유출을 겪고 있었을 가능성이 높으므로, 전환 과정에 의해 유발된 유출이 어느 정도인지 판단하기는 어렵습니다.

뮤추얼 펀드 전환에 따른 자금 흐름의 양상

2024년 가을, Bank of America/Merrill Lynch는 초기 전환 사례인 약 120건의 결과를 바탕으로 자금 흐름(flows)과 운용 자산(AUM)에 어떤 변화가 일어났는지에 대한 상세 연구를 수행했습니다. 데이터에 따르면, 전환 전 몇 년 동안의 뮤추얼 펀드들은 펀드가 벤치마크(benchmark) 수익률을 상회했음에도 불구하고 일반적으로 자금 유출(outflows)을 겪었습니다. 전환 이후에는 ETF의 자금 유출이 둔화되고, 다시 자금 유입(inflows)으로 반전되는 경향을 보였습니다. 이는 벤치마크 수익률을 상회한 ETF와 그렇지 않은 ETF 모두에게 공통적으로 나타난 현상이었습니다. 이러한 자금 흐름의 반등이 실제로 자리를 잡기까지는 통상적으로 6개월 이상의 시간이 소요되었습니다.