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막대한 자본 투자에도 불구하고 오라클 클라우드가 성과를 내기 시작하다

최근 분기에 오라클은 기록적인 매출 수준을 달성했으며, 특히 50년 역사의 첫 분기 동안 사분기보다 큰 규모를 기록했다는 점에서 중요합니다. 이는 영업사원들이 큰 보너스를 받기 위해 Q4에 최대한 많은 거래를 몰아넣으려는 일반적인 사이클을 거스른 것으로, 이로 인해 Q1은 자연스럽게 부진한 경향이 있습니다.

물론 전 분기 대비 성장률이 0.8%에 불과했기에 엄청난 수치는 아니었습니다. 하지만 이는 다른 패턴이며, 분기 말 기준 매출 잔액(revenue backlog)이 6,640억 달러인 오라클의 클라우드 인프라 사업이 선형적(linear)을 넘어 초선형적(superlinear) 혹은 기하급수적(exponential)으로 성장할 것임을 시사합니다. 그리고 이는 잔액이 매출로 전환되면서 추진되고 있습니다.

오라클의 최고재무책임자(CFO)인 Hillary Maxson은 2027 회계연도 1분기 실적을 검토하는 월가 애널리스트들과의 통화에서 “우리는 더 많은 RPO를 매출로 전환함에 따라 2027 회계연도 남은 기간 동안 가속화가 계속될 것으로 예상한다”고 설명했습니다. 그는 또한 “향후 36개월 동안 RPO의 약 절반이 매출로 전환될 것으로 예상한다”고 덧붙였습니다. 이를 평균하면 분기당 277억 달러에 해당합니다. 물론 2027 회계연도에는 이보다 적고, 2029 회계연도에는 더 많을 것입니다. 정확히 얼마인지는 오라클 외부에서 예측하기 어렵습니다. 그리고 나머지 절반의 잔액은 2029 회계연도를 넘어 계속 남아있을 것입니다.

이 분기에 오라클은 매출 191억 8천만 달러를 기록하며, 이는 전년 동기 대비 29.6% 증가했고 전 분기 대비 소폭 상승(하락하지 않음)했습니다. 영업 이익은 거의 두 배 가까운 속도로 57.3% 증가한 67억 3천만 달러를 기록했으며, 순이익은 그보다 더 빠르게 62.6% 증가하여 47억 6천만 달러에 달했습니다.

정상적인 상황이라면, 오라클이 대규모 클라우드 투자 이전의 매출 대비 순이익 비율에 근접하고 있다는 점을 고려할 때, 이러한 수치들은 월스트리트를 열광하게 만들 것입니다. 하지만 시장은 오라클이 2027 회계연도에 자본 지출(capex)로 900억 달러에서 950억 달러를 계획하고 있다는 미래를 걱정합니다. 오라클은 방금 199억 달러의 유동 주식(floating stock)을 조달했으며, 클라우드 고객들로부터 나온 114억 달러의 선불 결제 덕분에 분기별 현금 흐름은 230억 달러에 달했습니다. 하지만 자본 지출로 280억 달러를 사용하면서 현금 흐름은 마이너스 50억 달러가 되었습니다.

다음은 오라클의 2027 회계연도 1분기 및 2026 회계연도 1분기로 거슬러 올라가는 매출과 영업이익을 분석한 표입니다:

오라클 클라우드 부문은 116억 1,000만 달러의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 61.5% 증가했고, 직전 분기 대비로는 17.1% 증가했습니다. 소프트웨어 라이선스 판매는 고객들이 영구 라이선스와 지원 계약에서 클라우드 기반 구독으로 계속 전환함에 따라, 전분기 대비 65.2% 감소하고 전년 동기 대비 14.5% 감소하는 일반적인 1분기 하락세를 보였습니다. 오라클이 매 분기 현금화하는 일종의 연금인 소프트웨어 지원 사업은 매출액 49억 달러를 기록하며 1.2% 감소했습니다.

하드웨어 판매액은 고객들이 여전히 임대하는 대신 Oracle 인프라를 구매하고 있어 15.5% 증가한 7억 7,400만 달러를 기록했지만, 직전 분기 대비로는 16.2% 감소했습니다. 전년 동기 대비로 보면 하드웨어 판매액은 실제로 6.3% 증가하여 6억 7,000만 달러를 기록했습니다. 시스템의 부품 가격이 GenAI(생성형 AI) 붐 덕분에 급등하면서 하드웨어 운영 이익은 압박을 받고 있습니다. 이로 인해 수요가 거의 모든 반도체 분야에서 공급을 초과하며 발생한 현상으로, 운영 이익률은 부품 가격 인상 이전 2년 평균 73%를 상회했던 것에 비해 63.7%까지 떨어졌습니다. 흥미롭게도, 클라우드 및 소프트웨어 그룹에서도 운영 마진이 같은 압박을 받고 있는데, 이는 Oracle이 클라우드를 위해 구매하는 철강 부품의 가격뿐만 아니라 데이터센터 구축의 모든 구성 요소에 대한 비용 증가 때문입니다.

Fusion 및 NetSuite 포트폴리오에서 Oracle의 수많은 애플리케이션 구현은 물론, 크게 변하지 않아 고객들이 앞서 나가지 못했기 때문에 Oracle이 지원 명목으로 높은 비용을 청구할 수 있는 많은 레거시(legacy) 애플리케이션 스택을 포함하는 서비스 부문은 4.8% 증가하여 14억 1,000만 달러를 기록했습니다.

Oracle 경영진에게 흥미로운 점은 Oracle의 클라우드 인프라(IaaS) 매출이 분기별로 2배가량 증가한 74억 달러를 기록하며 직전 분기 대비 27.6% 상승했다는 것입니다. 비교하자면, Oracle의 SaaS 소프트웨어 매출은 9.2%만 증가하여 42억 달러에 그쳤습니다.

Oracle이 클라우드 부문의 IaaS 및 SaaS 매출에 대해 월스트리트(Wall Street)에 제시한 상세 내용은 다음과 같습니다:

오라클의 클라우드 데이터베이스 사업 부문은 소프트웨어로 간주되어 SaaS(Software as a Service)로 볼 수도 있지만, 사실 Exadata 하드웨어 위에서 구동되며 해당 하드웨어에 고도로 최적화된 시스템 소프트웨어라는 점에서 논란의 여지가 있습니다. 이 부문의 매출은 26% 증가한 9억 달러를 기록했습니다. 이 세그먼트 내에서 오라클 데이터베이스의 멀티 클라우드 구현(multi-cloud implementation)을 인프라 서비스로 판매한 부분이 전년 대비 4.5배 상승했습니다. 이는 전체 IaaS 매출 중 데이터베이스 부문에서 차지하는 비중은 작은 부분일 가능성이 높습니다.

CPU 및 GPU 용량 판매가 오라클 클라우드 IaaS 매출의 약 88%를 차지하며, 전년 대비 2.5배 증가한 65억 달러의 매출을 창출했습니다. 이는 AI 백로그(backlog)가 운영 워크로드(running workloads)로 전환된 결과입니다. 오라클은 회계연도 1분기 동안 임대할 수 있는 자체 인프라 용량으로 850메가와트(megawatts)를 추가했으며, 여기에는 30만 개 이상의 GPU와 헤아릴 수 없는 CPU가 포함되어 있습니다. 이는 오라클이 F2026년 4분기에 제공했던 용량(약 280메가와트)의 3배에 달합니다. 작년에 오라클은 총 1.16기가와트(gigawatts)의 용량을 추가했으며, 이 중 400메가와트는 F2026년 3분기에 들어왔고, 나머지 480메가와트는 F2026년 상반기(1H)에 설치되었습니다.

비교하자면, Oracle이 AI 모델 빌더를 위해 인프라를 설치하는 OpenAI Stargate 구축 프로젝트는 텍사스주 Abilene과 Shackleford (3.2 기가와트), 뉴멕시코주 Dona Ana (2.2 기가와트), 위스콘신주 Port Washington (1.3 기가와트), 미시간주 Saline (1.4 기가와트)에 걸쳐 총 8.1 기가와트에 달하는 용량을 추가할 예정입니다. Oracle은 회계연도 2029년까지 10 기가와트의 전력을 확보했다고 밝혔습니다. 이는 데이터센터 전력 수치이므로, 실제 인프라 전력 소비량은 이의 약 70% 수준인 약 5.7 기가와트일 가능성이 높습니다. 만약 이것이 Nvidia 시스템으로 구성된다면, Nvidia 최고경영자(CEO) Jensen Huang이 언급한 예상 기가와트당 400억 달러 비용을 기준으로 인프라만 제공하는 데 2,270억 달러가 들 것입니다. 만약 자체 개발 OpenAI Jalapeno 가속기(추론용)와 Nvidia GPU(학습용)를 혼합하여 사용한다면, 기가와트당 약 300억 달러로 구성되어 총 하드웨어 비용은 1,700억 달러에 달할 것입니다.

Oracle의 공동 최고경영자이자 Oracle Cloud Infrastructure 사업을 담당하는 Clay Magouyrk은 월스트리트에 이번 분기에 OpenAI를 위해 Abilene 데이터센터에 131,000개의 GPU(거의 확실하게 Nvidia의 “Blackwell” B200 및 B300)가 투입되었으며, 회계연도 2026년 4분기에는 69,000개가 추가되었다고 말했습니다. 이 시점에서 OpenAI는 Oracle로부터 Abilene에 들어가는 인프라 전체 용량의 75%인 618메가와트를 인수했습니다. 새로운 GPT-6 Astra 모델은 Abilene의 이러한 설비에서 학습되었습니다. Shackleford 데이터센터에는 Nvidia의 “Vera-Rubin” 시스템이 구축되고 있으며, OpenAI는 이 초기 용량을 회계연도 2027년 2분기 중으로 확보할 예정입니다.

현재로서는 GPU 경제성이 Oracle에 유리하게 작용하고 있습니다. 이는 GPU 및 XPU 수요가 공급을 훨씬 초과했기 때문입니다. (정확한 규모는 불분명합니다.) 현재 1백만 개 이상의 GPU를 보유해야 하는 Oracle의 플릿 내 대부분의 GPU는 4년 이상 된 장비임에도 불구하고, 컴퓨팅 수요가 컴퓨팅 용량보다 크기 때문에 점점 더 높은 가격을 받고 있습니다. 이러한 장치들이 앞으로도 3년, 4년 또는 그 이상 사용될 것이라는 점은 쉽게 예상할 수 있으며, 아마도 3년 안에 자체 비용을 회수할 것입니다. 1분기에 교체 대상이 된 모든 GPU를 통틀어, 리뉴얼 포트폴리오의 가격은 원래 계약보다 20% 더 높게 책정되었습니다. 1분기 GPU 활용률은 97.9%로, 이는 IBM 메인프레임급의 활용률입니다.

마지막으로 Oracle 자체의 AI 활용에 대한 흥미로운 내용을 말씀드리겠습니다.

Oracle 사내 소프트웨어 부문을 담당하는 공동 최고경영자(co-chief executive office) 중 한 명인 Mike Sicilia는 통화에서 Oracle이 다음 달 AI World 이벤트에서 새로운 에이전트형 AI 가속기(agentic AI accelerator)를 발표할 것이라고 말했습니다. 이 가속기는 GenAI를 활용하여 오늘날 인간 구현 인력으로 수행하는 것보다 훨씬 빠른 속도와 훨씬 낮은 비용으로 현장에 Oracle의 애플리케이션을 배포할 수 있게 할 것입니다. ERP 제품군에 대한 구현 비용은 상당할 수 있습니다.

Sicilia는 “Oracle 및 고객 팀과 협력하여 AI 에이전트가 전례 없는 규모로 구현 과정을 자동화하고 오케스트레이션함으로써, SaaS 배포 기간을 수년에서 몇 달로, 그리고 몇 달에서 몇 주로 단축시킬 것입니다”라고 말했습니다. “정말로 이 모든 것의 조합된 힘이 우리 애플리케이션 비즈니스의 성장이 여기서부터 계속 상승할 것이라는 저의 믿음을 강화해 줍니다.”

OCI 인프라에서 오라클 애플리케이션을 운영하는 고객들은 1분기 동안 애플리케이션에 내장된 AI 기능을 1억 5천만 번 활용했으며, 이는 전 분기 대비 42% 증가한 수치입니다. 또한 AI 에이전트는 350만 번 이상 실행되었는데, 이는 2026 회계연도 4분기 대비 거의 두 배에 달하는 수치입니다. Sicilia는 고객들이 오라클 애플리케이션에서 2,300개 이상의 에이전트를 운영 중이라고 말했습니다. 고성능 Fusion ERP 스위트만 하더라도 고객들은 9천억 토큰을 사용했습니다.

오라클은 SaaSpocolypse에 관심이 없습니다. 오라클이 신경 쓰는 것은 AI를 SaaS 앱에 활용하여, 해당 앱들이 더 이상 '끈적하지' 않더라도(sticky) 더욱 유용하게 만드는 것입니다.

Sicilia는 “AI가 이러한 역동성을 변화시킵니다”라고 설명했습니다. “모든 직원에게 시스템이 기대하는 방식대로 프로세스를 탐색하고 실행하도록 요구하기보다는, AI 에이전트가 조직의 확립된 워크플로우와 비즈니스 규칙을 사용하여 작업을 수행할 수 있습니다. 그러면 직원들은 에이전트를 감독하고, 예외를 해결하며, 가장 중요한 곳에 인간적인 판단을 적용하는 역할로 전환하게 됩니다.”