막대한 빚으로 짓는 AI 데이터센터 열풍에 빌 애크먼이 내놓은 현실적인 진단

막대한 빚으로 짓는 AI 데이터센터 열풍에 빌 애크먼이 내놓은 현실적인 진단

• 올해 시장 참가자들이 AI 하드웨어와 에너지 같은 일부 업종에만 자금을 쏟아부은 덕분에 장기 투자자들은 비자나 마스터카드나 넷플릭스처럼 튼튼한 우량 성장 기업을 좋은 가격에 사들일 기회를 잡음

• 단기 투자자들이 최근 실적 발표 직후 넷플릭스에 실망감을 드러냈으나 넷플릭스는 스트리밍 경쟁에서 승리해 구독자를 꾸준히 붙잡아 두고 요금을 올릴 힘을 갖춘 필수 소비재 기업임

• 현재 주가수익비율 18배 수준에 거래되는 넷플릭스는 넉넉한 현금으로 전체 유통 주식의 3퍼센트가량을 직접 사들여 없애는 중임

• 넷플릭스가 자사주 매입과 소각을 늘릴 때 단기 주가가 낮게 머물수록 장기 주주들이 가져가는 지분 가치는 오히려 커짐

• 메타도 대규모 AI 설비 투자 계획을 발표한 직후 주가가 밀렸으나 단기 투자자들이 주식을 사고팔며 만든 일시적 현상에 불과함

• 메타가 의결권 없는 새 주식을 발행해 기존 주주들에게 나눠준 결정은 마크 저커버그가 캘리포니아 부유세를 내려고 주식을 팔더라도 경영권을 지킬 수 있게 돕는 조치임

• 현재 메타는 현금만 800억 달러를 보유하고 순부채가 전혀 없어 연간 이익의 한두 배 수준으로 돈을 빌려 설비 투자를 늘려도 재무 건전성에는 아무런 문제가 없음

• AI 에이전트 시장을 넓혀가는 메타의 본업 경쟁력과 사업 확장 속도는 이전보다 한층 빨라지는 추세임

• 최근 시장 참가자들은 고금리 환경에서 기업들이 AI 인프라를 짓기 위해 막대한 빚을 끌어다 쓰는 상황을 두고 거품 우려를 제기함

• 지능이야말로 세상에서 가장 가치 있는 자산이고 모든 기업의 생존이 연산 능력 확보에 달려 있어 기업들의 AI 연산 수요 자체는 의심할 여지가 없음

• 똑같은 AI 설비 투자라도 누가 어떤 자금으로 데이터센터를 짓고 운영하느냐에 따라 빅테크와 신생 클라우드 기업의 운명이 완전히 갈림

• 코어위브처럼 큰 빚을 내서 엔비디아 칩을 사들인 뒤 AI 기업에 빌려주는 네오클라우드 업체들은 대출을 잔뜩 끼고 건물을 짓는 부동산 개발업자와 다를 바 없음

• 고객들의 연산 수요가 예상보다 줄어들 경우 네오클라우드 업체들에는 쓸모없어진 장비와 갚아야 할 빚만 고스란히 남음

• 반대로 마이크로소프트나 아마존이나 메타처럼 현금이 넉넉한 빅테크들은 외부 임대 수요가 일시적으로 줄어들더라도 남는 데이터센터 자원을 자체 사업에 돌리면 그만이라 위험 부담이 전혀 다름

• 스페이스X나 매그니피센트7 같은 거대 기술 기업들까지 데이터센터 투자를 위해 대규모 회사채를 발행하면서 미국 정부와 자금 조달 경쟁을 벌이는 상황이 펼쳐짐

• 돈을 빌리려는 우량 기업들이 미국 정부와 같은 줄에 서다 보니 시장 금리가 내려가기 어렵고 빚으로 버티는 기업들의 이자 부담은 한층 무거워짐

• 역사적 기준으로 볼 때 미국 10년물 국채 금리 5퍼센트 수준은 현금 창출력이 뛰어난 우량 기업들이 충분히 감당할 만한 자본 비용에 해당함

• 다가오는 2027년 미국 증시가 본격적으로 상승하기 위한 가장 확실한 조건은 러시아와 우크라이나 전쟁 및 중동 분쟁의 종식임

• 전쟁이 끝나면 치솟았던 에너지 가격이 내려가고 물가와 금리가 차례로 안정되면서 기술 기업들의 이자 부담까지 한꺼번에 덜어내는 선순환이 만들어짐