최근 자산 관리 컨퍼런스에 참석해 보셨다면, "351 exchange (351 교환)"라는 용어가 한 번 이상 언급되는 것을 들으셨을 것입니다. Alpha Architect의 사장인 Ryan Kirlin은 ETF.com의 Dave Nadig와 함께한 Basis Northwest 컨퍼런스에서 그 이유를 설명하기 위해 자리에 앉았습니다. 짧은 답변은 과거에는 틈새 시장이었던 이 세금 전략이 본격적인 궤도에 올랐다는 것입니다. Alpha Architect 한 곳에서만 33건의 이러한 전환을 완료했으며, 업계 전반에 걸쳐 이 과정을 통해 약 50억 달러의 자금이 투입되었습니다. Kirlin의 견해는 어떠할까요? 우리는 초기 수용자(early-adopter) 단계를 지나 하키 스틱(hockey stick) 곡선의 가파른 구간에 확고히 진입했다는 것입니다.

그렇다면 무엇이 이러한 화제를 불러일으키고 있을까요? 알고 보니, 거대한 단일 주식 포지션을 가진 사람이 막대한 자본 이득세(capital gains tax)를 발생시키지 않고 조용히 다각화할 수 있도록 돕는다는 원래의 사용 사례가 훨씬 더 광범위한 것으로 진화했습니다. 세금 손실 확정 (tax-loss harvesting) 계좌에서 수년간 시간을 보낸 많은 투자자들은 이제 손실 종목은 매도되었지만 수익 종목은 계속 쌓여만 가는, 고도로 집중되고 "골화된 (ossified)" 포트폴리오를 보유하게 되었습니다. 만약 상위 15개 주식이 현재 포트폴리오의 70%를 차지하고 있다면, ETF로의 351 exchange (351 교환)는 진정으로 우아한 탈출구가 될 수 있습니다. 자본 이득 이벤트가 발생하지 않고, 즉각적인 유동성을 제공하며, (7년 동안 자금이 묶이는) 전통적인 교환 펀드 (exchange fund) 대안보다 수수료가 낮습니다. 주의할 점은 단일 보유 종목을 25% 이상 가져올 수 없다는 것입니다. 따라서 Facebook에서 Meta로 전환된 순수 횡재를 가진 사람에게 마법 지팡이가 될 수는 없지만, 지저분하고 다각화되어 있으나 취득 원가(basis)가 낮은 포트폴리오에는 거의 완벽하게 들어맞습니다.

Kirlin은 또한 놓치기 쉬운 점을 지적했습니다. 이러한 교환(exchanges)이 모든 사람의 레이더망에 포착되지 않는 이유는, 그 결과로 나오는 ETF들이 개인 투자자(retail investors)들에게 마케팅되는 화려한 신제품이 아니기 때문입니다. 대신, 이들은 첫날부터 실제 자산을 보유한 채 조용히 자금이 투입되는 수단(seeded vehicles)이며, 이것이 사실 핵심입니다. Alpha Architect는 가구 단위로 최소 150,000달러의 기여(contributions)도 수용할 수 있어 놀라울 정도로 접근성이 높습니다. 그리고 혁신의 속도가 끊임없이 몰아치는 시장에서, 효율적인 운영 인프라(operational plumbing)를 갖추는 것은 매우 중요합니다. 결론적으로, 독립 자산 관리자들은 이제 과거 대형 은행들이 독점적으로 보유했던 것과 맞먹는 도구들을 갖게 되었으며, 351 교환(351 exchange)은 그 목록의 최상단에 위치합니다.