항공사는 연료비를 충당하기 위해 더 높은 요금을 부과할 수 있음을 입증했지만, 예상보다 높은 운영 비용 때문에 투자자들은 그것으로 충분한지 묻고 있습니다.

Delta Air Lines (DAL)는 월스트리트가 실제로 무엇에 관심 있는지 교과서적인 교훈을 제공했습니다. 이 회사는 수익 추정치를 상회하며 주당 1.56달러의 수익을 보고했고, 경영진은 기록적인 매출에 대해 언급했습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 뉴스 발표 후 -1.8% 하락했습니다. 도대체 무슨 일일까요?

만약 이 주식을 보유하고 있거나 구매를 고려 중이라면, 이번 분기는 새로운 질문을 전면에 내세우게 합니다. 시장은 더 이상 델타가 높은 연료 가격을 소비자에게 전가할 수 있는지 여부만을 묻고 있지 않습니다. 할 수 있습니다. 이제 진짜 문제는 항공사가 전체 수익성 스토리를 위협하는 다른 비용들을 통제할 수 있느냐입니다.

가격 결정력은 실제인가?

델타는 작년 대비 14% 증가한 20억 달러 이상의 기록적인 매출을 올렸다고 밝혔습니다. 경영진은 이것이 우연이 아니라고 확신하는 듯합니다. 그들은 업계의 많은 부분이 여전히 어려움을 겪고 있기 때문에, 현재 높은 요금에 대한 모멘텀은

이번 분기는 아닐 것입니다. 국내 사업 부문은 12.4%의 단위 매출 성장을 보였지만, 국제 부문은 더 느린 8%로 성장했습니다. 해외 확장을 미래의 핵심 부분으로 보는 회사에게는 이러한 상대적인 부진이 중요합니다. 이는 코어 비즈니스가 엄격한 비용 통제(cost discipline)를 가지고 운영하도록 더욱 압박을 가합니다. 비용은 상승하고 국제 성장이 모든 부족분을 메우지 못하면서, 더 높은 마진으로 가는 길이 갑자기 조금 더 가파르게 보입니다.

현재로서는 델타의 이야기는 실행력에 달려 있습니다. 회사는 강력한 3분기 영업 마진(operating margin) 11%에서 13%를 예상하고 있습니다. 하지만 시장은 그들의 회의론을 분명히 했습니다. 투자 논리는 더 이상 강력한 수요에 기반하지 않으며, 오래된 방식의 비용 통제에 달려 있습니다. 다음 분기에 주목해야 할 수치는 매출이 아니라, 비(非)연료 단위 원가 성장률이 의미 있게 둔화되기 시작하는지 여부입니다. 이것이야말로 델타의 고도가 지속 가능한지를 보여주는 진정한 신호탄이 될 것입니다.