더 나은 AI 클라우드 주식: Microsoft vs Amazon?

AI 붐을 둘러싼 가장 큰 질문은 그에 투자된 막대한 자금이 수익으로 이어질 수 있느냐 하는 것입니다. 클라우드 컴퓨팅을 지배하는 두 회사에게서 이 성과는 각자의 클라우드 부문에서 나타납니다.

Microsoft (NASDAQ: MSFT)는 Azure를 운영하고, Amazon (NASDAQ: AMZN)은 Amazon Web Services (AWS)를 운영합니다. 이들은 임대 컴퓨팅 파워의 가장 큰 판매처이자 인공지능(AI) 수요를 수익으로 전환하는 플랫폼입니다. 함께 올해 AI 데이터 센터에 많은 부분을 할애하여 약 4,000억 달러에 가까운 자본 지출을 계획하고 있습니다.

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두 주식 모두 올해 시장 대비 부진했으며, Microsoft는 메가캡 중 가장 큰 낙후 기업 중 하나로, 현재 시점 기준으로 연초 대비 약 19% 하락했습니다. 어느 쪽이 더 나은 매수처일까요? 아니면 투자자들이 두 회사 중 성과가 더 좋은 Amazon에 베팅해야 할까요?

Microsoft: Azure는 성장세에서 앞서나간다

Microsoft의 주장은 단 하나의 숫자로 시작됩니다. 2026 회계연도 3분기(기간은 2026년 3월 31일 마감)에 Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출이 전년 대비 40% 성장하여, 이전 분기의 39%보다 증가했습니다. 이는 Azure가 성장률이 더 느린 AWS보다 앞서 있다는 것을 보여줍니다.

게다가 Microsoft의 전체 클라우드 사업은 Microsoft가 정의하는 범위에서 Azure를 훨씬 뛰어넘습니다. 총 Microsoft 클라우드 매출은 29% 증가한 545억 달러에 도달했으며, 회사의 AI 사업은 123% 증가한 연간 기준 370억 달러를 넘어섰습니다. 그리고 상업용 잔여 수행 의무(계약상 수익이지만 아직 제공되지 않은 매출)는 전년 대비 99% 급증하여 6,270억 달러에 달했습니다.

나아가, 수익성 측면에서 이 소프트웨어 거대 기업은 확실히 차별화된다고 볼 수 있습니다. 막대한 AI 지출에도 불구하고, 회사의 영업 이익률(operating margin)은 회계연도 3분기에 46.3%를 기록하며 전년 동기 45.7%에서 상승했습니다. 또한, 해당 기간 동안 배당과 자사주 매입을 통해 102억 달러를 주주들에게 환원하는 인상적인 성과를 거두었습니다.

물론, 이 소프트웨어 거대 기업의 클라우드 성장 뒤에는 지출에 관한 이야기가 있습니다. Microsoft는 올해 자본 지출(capital expenditures)로 약 1,900억 달러를 지출할 것으로 예상하고 있으며, 이는 61% 증가한 수치입니다. 또한 데이터 센터 감가상각(depreciation)이 늘어남에 따라 매출총이익률(gross margin)은 축소되었습니다. OpenAI와의 계약 또한 지난 4월에 변경되어, Microsoft의 OpenAI 기술에 대한 접근권은 더 이상 독점적이지 않게 되었습니다.

수익 대비 약 23배 수준인 Microsoft의 밸류에이션(valuation)은 근본적인 사업 성장세와 비교했을 때 매력적으로 보입니다. 실제로 회사의 회계연도 3분기 실적 발표(earnings call)에서 Amy Hood 최고재무책임자(CFO)는 Microsoft가 Azure의 성장이 "상반기에 비해 달력 기준 하반기에 완만한 가속화(modest acceleration)를 보일 것"으로 예상한다고 밝혔습니다.