Visa (NYSE: V)와 Mastercard (NYSE: MA)처럼 독특한 사업 모델을 가진 기업은 많지 않습니다. 두 회사 모두 개방형 루프 결제 네트워크(open-loop payment networks)를 운영합니다. 이는 쇼핑객의 은행과 가맹점 사이에서 돈을 이동시키는 통로 역할을 하며, 신용 위험을 부담하는 것은 네트워크가 아니라 카드 발급 은행입니다. 또한 각 네트워크는 규모가 커질수록 더 큰 가치를 지니게 됩니다. 더 많은 카드 소지자가 더 많은 가맹점을 유치하고, 그 반대도 마찬가지입니다. 이러한 지속 가능성 덕분에 두 회사 모두 수년 동안 복리 성장을 이루었으며 이 과정에서 막대한 잉여 현금 흐름(free cash flow)을 창출했습니다.

이 모델은 또한 놀라울 정도로 자산 경량화(asset-light)되어 있습니다. 어느 회사도 돈을 빌려주거나 재고를 보유하지 않으며, 둘 다 적은 수준의 자본 지출(capital expenditures)로 운영됩니다. 따라서 수수료 수익 대부분이 이익으로 남게 됩니다.

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이러한 유사성 덕분에 두 회사를 비교하기 쉽습니다. 게다가 Visa의 시가총액은 약 6,570억 달러, Mastercard는 약 4,650억 달러로 비슷한 수준임에도 불구하고, 두 회사 모두 약 30에 달하는 거의 동일한 주가수익비율(price-to-earnings ratio)을 가지고 있습니다. 따라서 어느 회사가 더 나은 사업인지를 따지는 문제가 아닙니다. 둘 다 예외적입니다. 문제는 가격표가 이토록 가까울 때 어떤 것이 더 좋은 매수 대상이냐는 것입니다.

다음은 두 회사를 비교한 내용입니다.

Visa: 규모 리더

눈에 띄는 점은 회사가 그 수익 중 얼마나 많은 부분을 보유하느냐입니다. Visa의 비(非)GAAP (조정) 영업 마진은 해당 분기에 약 68%를 기록했는데, 이는 비슷한 규모의 몇몇 회사들이 따라 하기 어려운 수준입니다. 이러한 효율성은 조정 주당순이익(adjusted earnings per share)을 20% 끌어올리는 데 도움이 되었습니다.

Visa는 또한 현금을 적극적으로 환원합니다. 회사는 회계연도 2분기에만 자사주 매입에 79억 달러를 지출했으며, 이는 주주들에게 제공된 92억 달러의 일부입니다. 또한 이사회는 추가로 200억 달러 규모의 자사주 재매입 프로그램을 승인했습니다. 지난 한 해 동안 이러한 꾸준한 매입은 주식 수를 약 3% 감소시켜, 조용히 주당 실적을 끌어올렸습니다.