이 포지션은 얼마나 과열되었는가?

이 주식의 최근 성과는 놀라웠습니다. 지난 1년 동안 이 주식은 +297%의 수익률을 기록했으며, 그중 상당 부분은 +166%의 수익률을 보인 지난 3개월 동안 발생했습니다. 이러한 움직임으로 인해 AMD는 200일 이동평균선 (200-day moving average)보다 약 96% 높은 수준에서 거래되고 있습니다. 투자자들은 높은 기대치를 가격에 반영하고 있으며, 이 주식은 이익이 연간 약 55% 성장할 것이라는 전망에 힘입어 향후 예상 수익 (expected earnings)의 약 72배에서 거래되고 있습니다.

어떤 펀드가 이에 올라타고 있는가?

이러한 집중도는 일부 인기 있는 펀드 수익률의 주요 동력이었습니다. 예를 들어, iShares Semiconductor ETF (SOXX)는 자산의 약 7.7%를 AMD에 보유하고 있으며 지난 1년 동안 +153%의 수익률을 기록했습니다. ARK Autonomous Technology & Robotics ETF (ARKQ)는 7.1%의 비중을 보유하고 있으며 같은 기간 동안 +51%의 수익률을 기록했습니다. 이러한 이익을 견인했던 바로 그 집중도가 이제는 당신이 능동적으로 선택하지 않은 개별 종목 리스크 (single-stock risk)의 원천이 되고 있습니다.

단순한 회귀가 초래할 수 있는 비용

이것은 예측이 아니라, 그 리스크를 구체화하기 위한 시나리오입니다. 만약 AMD가 단순히 200일 평균으로 되돌아간다면, 주가는 현재 가격에서 약 49% 하락할 것입니다. 이를 보유한 펀드들의 경우 계산은 직접적입니다. iShares Semiconductor ETF (SOXX)와 같은 펀드는 이 단일 보유 종목만으로 가치의 약 3.8%를 잃게 될 것입니다. ARK Autonomous Technology & Robotics ETF (ARKQ)의 경우 손실은 약 3.4%가 될 것입니다. 그리고 AMD를 펀드의 약 8.7%로 보유하고 있는 ARK Next Generation Internet ETF (ARKW)의 경우 타격은 약 4.3%가 될 것입니다.

더 나쁜 것은 이러한 노출 (exposure)이 고착되어 있다는 점입니다. ETF 내의 AMD 주식만을 정밀하게 골라 팔 수는 없습니다. 포지션을 줄이려면 펀드 전체를 매도해야 하며, 이는 과세 대상인 자본 이득 (taxable capital gain)을 발생시켜 당신이 줄이고 싶어 하는 바로 그 노출을 확정 지어버릴 수 있습니다.

리스크를 줄이면서 테마를 유지하는 방법

집중도를 낮추면서 동일한 테마에 투자할 수 있는 다른 방법들이 있습니다. 예를 들어, State Street SPDR S&P Semiconductor ETF (XSD)는 펀드 내 AMD 비중을 약 2.6%로 보유하고 있습니다. 이는 iShares Semiconductor ETF (SOXX)의 약 8% 비중보다 훨씬 작은 포지션입니다. 지난 1년간의 수익률은 SOXX의 +153%와 비교했을 때 +133%로 약간의 차이가 있었지만, 이 ETF는 급등하는 특정 종목에 대한 비중을 현저히 낮추면서도 동일한 산업에 대한 노출 (exposure)을 제공합니다.

핵심은 AMD가 반드시 하락할 운명이라는 것이 아닙니다. 역사적인 상승 이후, 분산 투자를 목적으로 했던 포트폴리오 내에서 AMD가 조용히 주요 포지션이 되었다는 점입니다. 첫 번째 단계는 단순히 현재의 노출 (exposure) 상태를 있는 그대로 파악하는 것입니다.