당신은 아마도 당신이 선호하는 펀드 안에 숨겨진 이 급등하는 보험주를 생각보다 훨씬 더 많이 보유하고 있을 것입니다.

분산 투자를 하고 있다고 느끼더라도, 단일 종목이 당신이 보유한 펀드 내에서 조용히 집중된 포지션(concentrated position)이 될 수 있습니다. 의료 보험 및 서비스 거대 기업인 UnitedHealth (UNH)는 현재 200일 이동평균선(moving average)보다 약 25% 높은 수준에서 거래되고 있으며, 이는 당신이 해당 주식을 직접 구매했는지 여부와 상관없이 당신의 포트폴리오를 함께 끌어올렸을 강력한 상승세의 신호입니다.

주가가 얼마나 과열되었는가?

자신의 장기 추세보다 훨씬 앞서 나가는 주식은 면밀히 살펴볼 가치가 있습니다. 지난 1년 동안 이 주식은 +50%의 수익률을 기록했으며, 그중 상당 부분은 +31%의 상승을 보인 지난 3개월 동안 발생했습니다. 투자자들은 그 성과에 대해 비용을 지불하고 있습니다. 이 주식은 향후 1년 예상 수익(expected earnings)의 약 22배에 거래되고 있으며, 이는 이익이 계속 성장할 것이라는 기대치를 가격에 반영하고 있습니다. 펀드 투자자에게 던져야 할 질문은, 당신이 이제 이 단일 기업의 스토리를 간접적으로 얼마나 많이 소유하고 있느냐는 것입니다.

당신의 어떤 펀드들이 이 흐름에 올라타 있는가?

UnitedHealth는 당사 조사 범위 내 52개의 주식형 펀드에서 발견될 만큼 인기 있는 보유 종목입니다. 하지만 집중도는 크게 다릅니다. iShares U.S. Healthcare Providers ETF (IHF)는 펀드 자산의 약 22%를 UNH로 보유하고 있습니다. 이러한 높은 비중은 지난 1년 동안 +31%의 수익률을 견인하는 데 도움이 되었습니다. 이러한 노출은 더 광범위한 펀드에서도 흔히 나타납니다. State Street Health Care Select Sector SPDR ETF (XLV)는 펀드의 약 6.6%를, Vanguard Health Care ETF (VHT)는 약 5.6%를 보유하고 있습니다. Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD)와 같은 배당 중심 펀드조차 UNH를 펀드의 약 4.4%만큼 보유하며 의미 있는 비중을 차지하고 있습니다.

조정(Pullback)이 발생할 경우 실제로 치러야 할 비용

이러한 집중도는 양날의 검과 같습니다. 예측이 아닌 간단한 시나리오를 가정해 보겠습니다. 만약 UNH가 단순히 200일 이동평균선(200-day average)으로 회귀한다면, 현재 가격에서 약 20% 하락할 것입니다. 집중도가 높은 iShares U.S. Healthcare Providers ETF (IHF)의 경우, 해당 종목의 움직임은 펀드 전체 가치의 약 4.3%를 깎아먹게 됩니다. State Street Health Care Select Sector SPDR ETF (XLV)의 경우 하락 압력은 약 1.3%가 될 것이며, Vanguard Health Care ETF (VHT)의 경우 약 1.1%가 될 것입니다.

더 나쁜 점은 이러한 노출(exposure)이 고착되어 있다는 것입니다. ETF 내부에서 UNH만 정밀하게 골라 매도할 수는 없습니다. 포지션을 줄이려면 펀드 자체를 매도해야 하며, 이는 전체 보유 자산에 대해 과세 대상인 자본 이득(taxable capital gain)을 발생시킬 잠재적 위험이 있습니다. 이러한 세금 함정(tax trap)은 집중된 포지션이 시간이 지남에 따라 조용히 복리로 불어나는 방식이기도 합니다.

집중도를 낮추면서 테마를 유지하는 방법

개별 종목 리스크(single-name risk)를 줄이면서 동일한 섹터에 투자할 수 있는 다른 방법들이 있습니다. 예를 들어, Invesco S&P 500 Equal Weight Health Care ETF (RSPH)는 UNH를 펀드의 약 1.7%만 보유하고 있는데, 이는 IHF의 22%에 비하면 극히 일부에 불과합니다. 이러한 트레이드오프(trade-off)는 성과에서 명확히 드러납니다. 지난 1년 동안 RSPH는 +19%의 수익률을 기록한 반면, 더 집중된 IHF는 +31%의 수익률을 기록했습니다. 이는 집중(concentration)과 분산(diversification) 사이의 선택을 극명하게 보여줍니다. 이 특정 종목과 관련된 구체적인 리스크를 더 고민하고 있다면, 해당 종목의 향후 성과에 영향을 미칠 수 있는 요인들을 검토해 볼 가치가 있습니다.