내일 밤 알파벳 실적이 나옴

이게 단순한 개별 기업 실적 발표가 아님

AI 투자 사이클이 계속 가는지 꺾이는지
그걸 판정하는 자리임

SK하이닉스, 삼성전자 같은
반도체 주에도 직결됨

일정

7월 22일(수) 미국 장마감 후

한국시간 7월 23일(목) 새벽 발표

컨퍼런스콜은 한국시간 오전

컨센서스 먼저 고정함

매출 컨센서스: 1,169억 달러 (전년비 +21%)

EPS 컨센서스: 2.88~2.90달러

예상치를 크게 상회하는 것이 좋겠지만

어디서 이익이 나왔느냐가 더 중요함

1분기에 이미 함정이 있었음

알파벳 1분기 EPS가 사상 최대로 나왔음

근데 그 이익의 대부분이 지분 평가이익에서 나왔음

앤스로픽, 스페이스X 지분 가치가 장부상 오른 것

실제로 돈이 들어온 게 아닌 미실현 이익임

이걸 빼면 본업 EPS는 컨센서스를 밑돌았음

같은 분기에 잉여현금흐름(실제 손에 쥔 현금)은

전년 동기 대비 47% 줄었음

이번에도 헤드라인 숫자와 본업 이익을 나눠봐야 하는 이유임

2분기에도 같은 함정이 있음

앤스로픽 지분 가치가 1분기 3,800억에서 9,650억 달러로 뛰었음

BofA는 이 효과만으로 2분기 영업이익에 800억 달러 긍정 효과가 반영될 것으로 봄

GAAP 기준 EPS는 8.38달러까지 나올 수 있다는 계산임

이게 컨센서스 2.90달러를 크게 넘기는 숫자처럼 보이지만

실제 본업 현금흐름은 별도로 확인해야 함

헤드라인 EPS에 놀라기 전에

"이 돈이 어디서 왔는가"를 먼저 봐야 함

진짜 봐야 할 것은 세 가지임

첫째ㅡ 클라우드 성장률

1분기에 63% 성장했음

2분기에도 이 수준이 유지되는지

수주잔고 4,600억 달러가 매출로 전환되고 있는지

이게 AI 투자 지속성의 가장 직접적인 확인 지표임

둘 ㅡ CAPEX 가이던스

알파벳은 2026년 1,800~1,900억 달러 투자를 예고했음

2027년 추가 증가도 예고한 상태

이 숫자를 더 올리는지, 유지하는지, 조절하는지

이게 AI 인프라 투자 지속 여부의 직접 신호임

셋째 m 이익의 구성

검색 광고, 유튜브, 클라우드 본업에서 나온 이익인지

지분 평가이익 같은 일회성에서 나온 이익인지

전자면 사업이 강해지는 것

후자면 헤드라인만 좋아 보이는 것

한국 반도체주와 연결되는 경로

알파벳이 AI 데이터센터에 계속 쓰겠다고 하면

→ HBM, 서버 D램 수요가 뒷받침됨

→ SK하이닉스, 삼성전자 업황 기대에 긍정적

속도 조절을 시사하면

→ AI CAPEX 피크 논쟁 재점화

→ 반도체 투자심리 다시 흔들림

7월 23일 국내 개장 전에 CAPEX 방향만 확인해두면

그날 반도체주 시초가 흐름의 배경이 잡힘

발표 전 주가 흐름 봐도 배경이 있음

알파벳 5월 고점 402달러에서

7월 17일 346달러로 -14% 조정

원인은 실적 악화가 아님

EU 반독점 벌금 확정 (41억 유로)

젬미나이 3.5 프로 출시 반복 지연

미국 반독점 항소 진행 중

실적 기대감으로 과매도 반등 국면임

옵션 시장이 예상하는 변동폭

발표 직후 위아래로 약 5% 안팎의 움직임

이미 가격에 반영된 변동성임

발표 직후 급등락 자체에 과잉 반응할 이유가 낮다는 뜻임

시나리오 두 개로 결론 정리함

낙관

클라우드 성장률 유지

CAPEX 상향 또는 유지

본업 이익률 개선 확인

→ AI 투자 지속 확인 → 반도체 업황 기대 살아있음

신중

클라우드 성장 둔화

CAPEX 속도 조절 시사

EPS, 서프라이즈가 지분 평가이익에서 나온 것으로 확인

→ AI CAPEX 피크 우려 재점화 → 반도체 투자심리 흔들림

천행선의 생각

저는 이번 알파벳 실적에서 하나만 봅니다

CAPEX 가이던스 방향

숫자가 얼마인지보다 방향이 중요합니다

2026년 1,800~1,900억 달러를 더 올리는지

아니면 "속도 조절하겠다"는 표현이 나오는지

이 하나로 AI 투자 사이클의 온도가 결정됩니다

그게 SK하이닉스 실적 발표(7/29)를 읽는 분위기가 형성이 됩니다

그리고 헤드라인 EPS가 2.90이든 8.38이든

그 숫자보다 현금흐름이 실제로 개선됐는지를 보세요

실제로 손에 쥔 돈이 늘었냐

그게 사업이 강해지는 신호입니다

내일 새벽 발표 나오면

클라우드 성장률과 CAPEX 코멘트

이 두 가지만 확인하고 판단해도 충분합니다

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