‘끈적한 CPI’는 조용한 포트폴리오 파괴자입니다. 지금 당장 자신을 보호하는 방법.

저는 세 가지 이유 때문에 채권(fixed income)에 대해 많이 생각합니다.

제 포트폴리오의 가장 큰 부분은 채권 사다리(bond ladder)로 구성되어 있습니다.

우리는 현재 한 세대에서 가장 높은 수익률에 접근할 수 있는 상황입니다.

저는 개인 투자자들에게 채권에 대해 교육할 자격이 충분합니다.

게다가, 채권 주변의 서사(narrative)는 완전히 일차원적입니다. 분석가들은 10년 만기 미국 국채(U.S. Treasury Note)의 명목 수익률을 응시하거나 표준 소비자 물가 지수(CPI) 수치를 비교하여 연방준비제도(Federal Reserve)가 정책 금리로 무엇을 할지 예측합니다.

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하지만 기업 이익 마진이 주식 시장의 90%에서 축소되고 있고, 장기 채권이 합의된 것보다 훨씬 위험한 자산군인 이유를 이해하고 싶다면, 헤드라인을 넘어서 봐야 합니다. 애틀랜타 연준(Atlanta Fed)의 '끈적한 가격 CPI(Sticky-Price CPI)', 명목 채권 금리, 그리고 실질 수학적 수익률 간의 상호작용을 이해해야 합니다.

시장은 현재 갇혀 있습니다.

이는 명목 수익률(인플레이션 영향을 포함하지 않은 것)이 충분히 높아 편안한 소득 완충재를 제공하는 것처럼 보이지만, 표면 아래에서는 구조적 인플레이션이 채권 투자자들을 조용히 죽이고 있기 때문입니다. 저처럼 중심에 있는 사람에게는 대부분의 채권이 아주 오랫동안 만기가 되지 않기 때문에, 인플레이션이 현재 수준에 근접하지 않을 수도 있습니다. 이것이 제가 제 채권 사다리를 헤지(hedge)하는 이유이기도 합니다.

'끈적한 가격 CPI'란 무엇이며 왜 중요한가?

애틀랜타 연방준비은행은 소비자 물가 지수(Consumer Price Index)의 구성 요소를 가격 변동 빈도에 따라 두 가지 별도의 바구니, 즉 유연 가격(flexible prices)과 끈적 가격(sticky prices)으로 나눕니다.

유연 가격 품목(휘발유, 신선 식품, 도매 상품과 같이)은 가격이 자주 변동합니다—종종 일별 또는 주별로요. 이들은 해상 병목 현상이나 에너지 급등 같은 단기 지정학적 공급 충격에 즉각적으로 반응합니다. - 끈적 가격 품목(임대료, 의료 서비스, 보험, 기업 서비스 계약과 같이)은 조정되는 데 엄청나게 느립니다. 평균적으로 이러한 가격이 변하는 데는 4개월 이상이 걸립니다.끈적 가격은 막대한 경제 모멘텀을 필요로 하기 때문에, 일단 상승 추세를 타기 시작하면 통제 불능의 화물 열차처럼 행동합니다. 이들은 단기 금리 조정이나 보여주기식 중앙은행 성명에 신경 쓰지 않습니다. 이는 실물 경제에서 비즈니스를 하고 생활하는 데 깊이 내재된 구조적 비용을 나타냅니다.