이 칩 장비 제조업체는 AI 구축의 중심에서 기록적인 실적을 발표하고 있지만, 높은 프리미엄 가격과 급격한 하락의 역사로 인해 투자자들에게 어려운 결정을 요구하고 있습니다.

Lam Research (LRCX)를 이해하고 싶다면, 골드러시 시대의 첨단 기술 임대업자로 생각하면 됩니다. 이 회사는 금을 캐지도 않고, 반도체 자체를 만들지도 않지만, 금을 캐는 데 필요한 믿을 수 없을 정도로 복잡한 기계를 제작하고 판매합니다. 구체적으로, 이 회사는 실리콘 웨이퍼에 회로를 새기는 두 가지 핵심 단계인 증착 (deposition) 및 식각 (etch) 분야의 선두주자입니다. 현재 AI 골드러시가 진행 중이며, Lam의 사업은 호황을 누리고 있습니다. 주가는 이를 반영하여 지난 1년 동안 326% 급등했으며 52주 최고가 부근에서 거래되고 있습니다. 이처럼 강력한 움직임 이후, 모든 구매자에게 실질적인 질문은 당신이 장기적인 기술 변화에 올라타는 것인지, 아니면 단순히 경기 순환적 (cyclical) 파티에 뒤늦게 도착하는 것인지 여부입니다.

오늘날 이 주식의 비용

피할 수 없는 사실은, 당신이 이 사업의 일부를 차지하기 위해 높은 프리미엄을 지불하고 있다는 점입니다. Lam Research는 주가수익비율 (P/E ratio) 70.6배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 배수인 24.6배보다 거의 세 배 높습니다. 매출 기준 (sales basis)으로도 상황은 비슷하여, 시장의 3.3배 대비 주가매출비율 (P/S ratio)이 21.9배에 달합니다. 이는 시장이 간과한 주식이 아닙니다. 대신, 투자자들이 특정 시나리오에 대해 높은 비용을 지불하고 있는 것입니다. 경영진의 표현을 빌리자면, "AI 주도 수요 환경이 지속적인 초과 성과를 위한 이상적인 설정을 만들고 있다"는 시나리오입니다. 이러한 밸류에이션 (valuation)은 AI 구축이 단기적인 급증이 아니라, Lam의 수주 잔고를 가득 채우고 높은 마진을 유지할 수 있는 지속적인 다년기 투자 파도로 증명될 경우에만 정당화될 수 있습니다.

그 대가로 얻는 것

당신이 얻게 되는 것은 모든 실린더가 풀 가동되고 있는 기업입니다. Lam은 최근 분기에 전년 대비 24% 증가한 58억 달러를 기록하며 "3분기 연속 기록적인 매출 분기"를 달성했다고 발표했습니다. 여기서 엔진 역할을 하는 것은 AI 칩의 복잡성 심화이며, 경영진은 이것이 "더 높은 증착 (deposition) 및 식각 (etch) 강도를 유도하고 있다"고 말합니다. 이는 Lam의 핵심 사업에 직접적인 이득을 줍니다. 또한 이 회사는 고객 지원 사업 그룹 (Customer Support Business Group)에서도 강력한 성장을 목격하고 있는데, 이 그룹은 전 세계에 설치된 100,000개 이상의 대규모 챔버 (chambers)를 서비스하고 업그레이드함으로써 분기 매출 21억 달러라는 기록적인 수치를 달성했습니다. 이 회사는 자신의 야망을 실현하기 위해 자금 조달에 어려움을 겪는 기업이 아닙니다. 부채가 S&P 500 평균 기업의 20.5%와 비교했을 때 시장 가치의 단 0.8%에 불과하고, 대차대조표(balance sheet)에 현금이 풍부하여 말레이시아의 두 번째 제조 시설을 포함한 성장을 여유롭게 자금 조달할 수 있습니다.