올해 초 반도체 산업은 뜨겁게 달아올랐으며, VanEck Semiconductor ETF (SMH)의 주식들은 닷컴 버블이 붕괴된 이후 가장 빠른 속도로 흡수되었습니다. 단 26개의 종목으로 구성된 ETF인 SMH는 인기 주식들의 "명사(who's who)"와 같습니다. 그리고 트레이더들이 저가 매수 기회를 포착함에 따라, 적어도 현재로서는 그러한 막대한 자산 흐름이 다시 돌아왔습니다.

최근 반도체 주식들이 매도 압력을 경험함에 따라, VanEck Semiconductor ETF로의 개인 및 기관 할당이 가속화되었습니다. 2016년부터 2026년까지의 65일 펀드 흐름(fund flows)과 향후 63일 상대 수익률(relative returns)을 분석한 Renaissance Macro Research (RenMac)의 역사적 연구에 따르면, 하락장(drawdown) 동안 발생하는 이러한 자본 유입의 급증은 역사적 시장 바닥과는 괴리되는 통계적 설정을 만듭니다.

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그럼에도 불구하고, 역사적으로 시장의 진정한 바닥은 항복(capitulation)과 공포 속에서 형성되는 반면, 공격적인 저점 매수(dip-buying)는 지속적인 낙관론을 반영한다는 점이 과거의 방식이었습니다.

만약 역사가 여기서 반복된다면, 우리는 더 많은 하락을 보게 될 것입니다. 하지만 현재로서는 이 거래가 힘을 받을 가능성도 있습니다.

RenMac의 10년 데이터 세트는 반도체 섹터의 향후 확률을 평가하기 위해 펀드 흐름 백분위수(fund flow percentiles)를 추적합니다.

가격 약세 기간 동안 SMH로의 65일 펀드 흐름이 역사적 수치의 상위 10%에 도달했을 때, 이 ETF가 이후 63거래일 동안 양(+)의 상대 수익률을 기록한 경우는 단 29%에 불과했습니다. 68번의 역사적 사례 중, 이 설정은 20번의 양의 기간과 48번의 음의 기간을 생성했으며, 손실 거래 시 평균 손실은 5.9%였습니다. 반대로, 대규모 자본 유출(하위 10% 유입)로 표시된 기간은 51%의 확률로 양(+)의 63일 향후 수익률을 기록했으며, 27번의 손실 대비 28번의 승리를 기록하며 평균 7.3%의 수익을 창출했습니다.

저는 근본적으로 차트 분석가 (Chartist)이며, Barchart의 강력하고 사용하기 쉬운 기술적 도구 (Technical tools)들의 도움을 크게 받고 있습니다. 그리고 저에게 이것은, 만약 어떤 의미가 있다면, 반등 (Bounce)을 보여주는 것으로 보입니다. 완전한 추세 전환 (Turnaround)이나 "바닥 (Bottom)"을 의미하는 것은 아닙니다. 저는 매도세의 속도가 다소 완화된 위 차트를 지목합니다. 하지만 자동차가 시속 0에서 60마일로 가속했다가 그만큼 빠르게 역전할 수 없는 것과 마찬가지로, 이 흐름을 바꾸기 위해서는 초기에 유입된 용감한 개인 투자자 (Retail investors) 집단 그 이상의 무언가가 필요할 것입니다.