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S&P 500은 기록적인 실적 시즌이 예상되지만, 주가 상승세는 부진합니다. 기술 및 반도체 등 주요 부문들은 높은 실적 추정치 증가에도 불구하고 선행 배수가 크게 하락했습니다. 이는 시장이 이미 경기 침체를 과도하게 반영하여 전반적으로 저평가되었음을 시사합니다.
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원문 바로가기S&P 500의 가중치 기준으로 65% 이상 기업이 실적을 발표하면서, 이는 기록상 가장 강력한 실적 시즌 중 하나가 될 것으로 예상됩니다. 지금까지 기업의 83%가 EPS 추정치를 상회했지만, 이는 역사적 평균인 약 75%와 비교했을 때 높은 수치입니다. 하지만 이러한 강력한 결과들이 주가 상승으로 이어지지 않고 있습니다. 블룸버그 데이터에 따르면, 기술 및 통신 서비스(Technology and Communication services) 부문의 90% 이상 기업이 추정치를 상회했음에도 불구하고, 실제로 주가가 오른 곳은 각각 35%와 18%에 불과했습니다. 또한 선행 추정치와 가치 평가 간의 괴리도 존재합니다. 6월 30일 이후 메모리(Memory)는 실적 추정치가 32% 상승했고, AI 인프라(AI Infrastructure)는 31%, 반도체(Semiconductors)는 30% 상승했습니다. 같은 기간 동안 이들의 선행 배수(forward multiples)는 각각 50%, 36%, 35% 하락했습니다.
S&P 500에 속한 모든 반도체 기업은 배수가 축소되는 모습을 보였으며, 그룹의 추정치는 추가로 3% 상승했지만 가치 평가는 7% 더 하락했습니다. 나스닥 100 지수는 현재 선행 실적 대비 19.2배를 거래하고 있는데, 이는 2022년 10월 이후 가장 낮은 배수이며 1월 최고치보다 24% 낮습니다. 이 모든 것은 6월 이후 선행 실적 추정치가 14% 상승했음에도 불구하고 나타난 현상입니다. 나스닥 100 지수는 S&P 500 대비 프리미엄이 5%로 축소되었는데, 이는 2017년 1월 이후 가장 낮은 수치이며 약 20%에 달하는 10년 평균보다 훨씬 낮습니다. 정보 기술(Information Technology)은 18.2배를 거래하며 2020년 3월 이후 최저 배수를 기록했습니다.
반도체 부문에서는 하락세가 더욱 두드러졌습니다. 이 그룹은 현재 선행 실적 대비 13.8배로 거래되고 있으며, 이는 1월 최고치보다 45% 낮고 S&P 500 대비 25% 할인된 수준입니다. 이는 2018년 12월 이후 가장 넓은 할인폭이며, 2024년 6월 AI 트레이드 정점에서의 66% 프리미엄과 비교됩니다. 반도체 실적 추정치는 6월 이후 30% 상승했지만, 이 그룹은 지수 가중치(weight)의 5분의 1에도 미달함에도 불구하고 S&P 500의 3분기 EPS 성장의 거의 절반을 차지할 것으로 예상됩니다.
전반적으로 시장은 경기 침체(downturn)를 가격에 너무 많이 반영했다고 생각합니다. 예를 들어, 현재 저평가된 삼성과 SK의 가치를 보면, 시장은 이미 2027년 실적(earnings)이 65% 감소할 것으로 가격에 반영하고 있습니다. 이는 투자자들이 향후 1년 동안 손실을 입기 위해서는 이익이 70% 이상 급락해야 함을 의미합니다. 최악의 시나리오가 이미 가격에 반영되었으며, 이는 위험 대비 보상(risk/reward) 비율이 상승세(upside) 쪽으로 크게 기울어 보이게 만듭니다.
제출자: /u/Smart_Money_HQ [link] [comments]